倚天绝壁。
直下江千尺。
天际两蛾凝黛，愁与恨、几时极。
怒潮风正急。
酒醒闻塞笛。
试问谪仙何处，青山外、远烟碧。
登上蛾眉亭凭栏望远，只见牛渚山峭壁如削、倚天而立，上有飞瀑千尺悬空奔流，泻入滔滔长江。那眉梢眉尖凝聚不解的愁与恨，到什么时候才能消散？
波涛汹涌的江水正卷起连天怒潮，浪高风急；酒意初退，耳畔便仿佛响起如怨如诉、不绝如缕的塞外悲笛。试问到哪里去才能追寻到谪仙人李白的踪迹？那万重青山外，千里烟波的尽头、郁郁葱葱的地方。
霜天晓角：词牌名。又名“月当窗”、“长桥月”、“踏月”。越调，仄韵格。各家颇不一致，通常以辛弃疾《稼轩长短句》为准。双调四十三字，前后片各三仄韵。别有平韵格一体。
采石：采石矶，在安徽当涂县西北牛渚山下突出于江中处。峨眉亭建立在绝壁上。《当涂县志》称它的形势：“据牛渚绝壁，大江西来，天门两山（即东西梁山）对立，望之若峨眉然。”
蛾眉亭：在当涂县（今安徽境），傍牛渚山而立，因前有东梁山，西梁山夹江对峙和蛾眉而得名。牛渚山，又名牛渚圻，面临长江，山势险要，其北部突入江中名采石矶，为古时大江南北重要津渡、军家必争之地。蛾眉亭便建在采石矶上。
倚天：一作“倚空”。
两蛾凝黛：把长江两岸东西对峙的梁山比作美人的黛眉。
愁与恨：古代文人往往把美人的蛾眉描绘成为含愁凝恨的样子。
塞笛：边笛，边防军队里吹奏的笛声。当时采石矶就是边防的军事重镇（1161年虞允文曾大败金兵于此）。闻塞笛，暗示了作者的感触。
谪仙：李白，唐人称为谪仙。他晚年住在当涂，并且死在那里。
青山：在当涂东南，山北麓有李白墓（据李华《故翰林学士李公墓志》）。
词为登蛾眉亭远望，因景生情而作。风格豪放，气魄恢宏。
词的上片，采用于动写静手法。作者随步换形，边走边看。起句“倚天绝壁，直下江千尺”，气势不凡。先是见采石矶矗立前方，作者抬头仰视，只觉峭壁插云，好似倚天挺立一般。实际上，采石矶最高处海拔才一百三十一米，只因横空而来和截江而立，方显得格外倚峻。待作者登上峰顶的蛾眉亭后，低头俯瞰，又是另一幅图景。只觉悬崖千尺，直逼江渚。这开头两句，一仰一俯，一下一上，雄伟壮丽，极富立体感。
“天际两蛾凝黛，愁与恨，几时极！”作者骋目四望，由近及远，又见东、西梁山（亦名天门山）似两弯蛾眉，横亘西南天际。《安徽通志》载：“蛾眉亭在当涂县北二十里，据牛渚绝壁。前直二梁山，夹江对峙，如蛾眉然。”由此引出作者联想：黛眉不展，宛似凝愁含恨。其实，这都是作者情感的含蓄外露，把人的主观感受加于客观物体之上。
韩元吉一贯主张北伐抗金，恢复中原故土，但反对轻举冒进。他愁的是金兵进逼，南宋当局抵抗不力，东南即将不保；恨的是北宋覆亡，中原故土至今未能收复。“几时极”三字，把这愁恨之情扩大加深，用时间的无穷不尽，状心事的浩茫广漠。
如果上片是由景生情，那么下片则又融情入景。
“暮潮风正急，酒阑闻塞笛。”暮，点明时间；兼渲染心情的暗淡。又正值风起潮涌，风鼓潮势，潮助风波，急骤非常。作者虽未明言这些景象所喻为何，但人们从中完全可以感受到作者强烈的爱憎情感。酒阑，表示人已清醒；塞笛，即羌笛，军中乐器。当此边声四起之时，作者在沉思。
“试问谪仙何处？青山外，远烟碧。”很自然地，作者想起了李白。李白曾为采石矶写下过著名诗篇，在人民口头还流传着许多浪漫神奇的故事，如捉月、骑鲸等：更为重要的是李白一生怀着“济苍生”和“安计稷”的政治抱负，希望能像东晋谢安那样“为君谈笑静胡沙”（《永王东巡歌·其二》）。但他壮志难酬，最后病死在当涂，葬于青山之上，至此已数百年；而今但见青山之外，远空烟岚缥碧而已。韩元吉虽然身任官职，但在当时投降派得势掌权的情况下，也无法实现自己的理想。读者从虚无缥缈的远烟中，已能充分领悟到他此刻的心情了。
下俯长江，悬崖千丈，而不远的东西梁山又像两弯蛾眉、夹江对峙。其山川之奇丽由此可以想见。不仅如此，这里还凝聚着丰厚的人文积淀。号为“谪仙人”的李白在些留下“捉月”、“骑鲸”的神奇传说，并且还把他的仙骨留给了江畔的青山绿水。而更令人怀念的是，就在词人写作此词之前不久，南宋将士曾在此奏响过“采石大捷”的凯歌。不过当作者登临怀古之际，形势却又发生了变化，南宋统治集团重又推行起苟安媾和的政策。怀着国事日非的优惧，词人此刻之所见所闻，当然就是一派“两蛾凝愁”和“潮怒风急”的景色了。“境由心造”，其言良望。
据陆游《京口唱和序》云：“隆兴二年闰十一月壬申，许昌韩无咎以新番阳（今江西鄱阳）守来省太夫人于闰（润州，镇江）。方是时，予为通判郡事，与无咎别盖逾年矣。相与道旧故部，问朋俦，览观江山，举酒相属甚乐。”此词可能是元吉在赴镇江途中经采石时作（他在镇江留六十日，次年正月即以考功郎征赴临安，故离镇江后不便再有采石之行）。《宋史·孝宗本纪》载，公元1164年（隆兴二年）旧历十月，金人分道渡淮，十一月，入楚州、濠州、滁州，宋朝震动，酝酿向金求和。这就是作此词的政治背景。
吾皇神武中兴，直须整顿舆图旧。
岂惟天顾，岷峨一角，但西其首。
遮护咽喉，扶持气脉，宁无医手。
有庙谟先定，傍观何待，留侯蹑、魏侯肘。
天眷我家仁厚。
盛英才、载量车斗。
中流孤艇，千钧一发，老夫何有。
休对秋风，移宫换羽，吟无绝口。
看福星，太乙临梁，此虏自不能久。
古松不知几千年，直干欲上干青天。
樛枝下与人世接，冷风过之万壑喧。
猿惊鹤怪樵牧遁，百鬼愁绝谁傍边。
纷纷海内丝竹耳，何处缥缈来臞仙。
整襟拱听移永日，置琴弗顾僮欹眠。
松风有际意无尽，庄骚不数惟易玄。
嗟乎深山大泽松不乏，斯人往往千载之陈编。
笔端若有夜半力，一日忽在轩楹前。
止斋虚静对立久，晴昊亦为生苍烟。
毕宏韦偃骨已朽，画工一世脂粉便。
北湖居士安得此，奄有二子云山传。
北湖居士云山传，吾对孰与杜老起九原。