吴山越山山下水，总是凄凉意。
江流今古愁，山雨兴亡泪。
沙鸥笑人闲未得。
⑴吴山越山：吴山，在浙江杭州城南钱塘江北岸。越山，指浙江绍兴以北钱塘江南岸的山。此指江浙一带的山。
⑵江流今古愁：秦观《江城子》：“便做春江都是泪，流不尽，许多愁。”
⑶山雨兴亡泪：意谓山中的雨犹如为国家的衰亡流的泪。兴亡：复词偏义，偏指“亡”。
⑷闲未得：即不得闲。
⑴吴山越山：吴山，在浙江杭州城南钱塘江北岸。越山，指浙江绍兴以北钱塘江南岸的山。此指江浙一带的山。
⑵江流今古愁：秦观《江城子》：“便做春江都是泪，流不尽，许多愁。”
⑶山雨兴亡泪：意谓山中的雨犹如为国家的衰亡流的泪。兴亡：复词偏义，偏指“亡”。
⑷闲未得：即不得闲。
古人习以钱塘江北岸山称吴山，南岸山称越山，这是因为钱塘江曾为春秋时吴、越两国国界的缘故。元曲家汪元亨即有“怕青山两岸分吴越”（《醉太平·警世》）语。
此曲起首即以吴山越山对举，点出“山下水”即钱塘江的咏写对象，而着一“总是凄凉意”的断语。一个“总”字，将“吴”、“越”、“山”、“水”尽行包括，且含有不分时间、无一例外的意味，已为题面的“怀古”蓄势。不直言“钱塘江水”而以“吴山越山山下水”的回互句式出之，也见出了钱塘江夹岸青山、山水萦回的态势。三、四句以工整的对仗，分别从水、山的两个角度写足“凄凉意”。江为动景，亘古长流，故着重从时间上表现所谓的“今古愁”。山为静物，也是历史忠实、可靠的见证，故着重从性质表述，所谓“兴亡泪”。以“雨”字作动词，不仅使凝练的对句增添了新警的韵味，还表明了“泪”的众多，也即是兴亡的纷纭。作者不详述怀古的内容，而全以沉郁浑融的感想代表，显示了在钱塘江浩渺山水中的苍茫心绪。
大处着笔，大言炎炎，一般都较难收束，本篇的结尾却有举重若轻之妙。“沙鸥”是钱塘江上的本地风光，又是闲逸自得和不存机心的象征。“沙鸥笑人闲未得”，“闲”字可同“今古”、“兴亡”对读，说明尽管历史活动不过是“凄凉意”的重复，但人们还是机心不泯、执迷不悟，大至江山社稷，小至功名利禄，争攘不已；又可与“今古愁”、“兴亡泪”对勘，表现出作者对自己怀古伤昔举动的自嘲。此外，从意象上说，“沙鸥笑人”，也正是江面凄凉景象的一种示现。作者对人世的百感交集，终究集聚到这一句上，自然就语重心长，足耐寻味了。
这支小令怀古伤今，把深沉的兴亡之感，融入到景物描写中。国家兴亡，朝代更迭，历史变迁，物是人非，而山水如故。在千古不变的山山水水中，融入了深厚的历史感，引发人的感慨和感伤。末句“沙鸥笑人闲未得”，用拟人手法，看似轻松诙谐，含义却颇为丰富，别具深意。自然界的生物是那样悠然自得，而人世间则充满忙碌、竞争、劳顿，最终，一切的一切都将归于历史的陈迹。
名缰相引，别离登州。
远来积石时秋。
司判美任，止是一载因由。
才到瓜期相逼，岂都无、行色忧愁。
叹往复，是八千馀里，毕竟何求。
好学渊明解职，效海蟾纳印，慷慨云游。
相继神翁决裂，物外真修。
保养先天之物，运自然、火锻丹丘。
功行满，驾祥云，趋赴瀛洲。
松柏岩前，烟霞洞里，清风吹动灵苗。
水升火降，大药自然烧。
歌舞相陪童稚，利名弃、不让渔樵。
忘人我，清贫为乐，怕底是尘嚣。
人来求追荐，千言万语，苦苦相邀。
便加持斋戒，遥拜云寮。
祷告重阳师父，救亡灵、得上青宵。
鸾鹤引，孤魂滞魄，相从总逍遥。
静寿先生，笑傲四并，醉眠＿窝。
甚一枰棋壤，掉头不顾，同舟风紧，袖手高歌。
太白词华，更生忠愤，为问山林老得么。
须知道，有淮碑未作，浯石当磨。
年来君子无多。
试屈指、如公能几何。
况＿荛公论，新曾推许，冕旒异眷，行见搜罗。
泽润生民，洗清兵甲，待挽钱塘江上波。
功名就，访蟠桃把玩，铜狄摩挲。
日月高奔。
这奥妙机，尘世难闻。
太一壶中，清江谷口，芝草发兰薰。
看金莲佳景，吐庆云、开显生门。
道惟尊。
更资成万化，覆载乾坤。
如何四时受用，要绵绵默默，固带深根。
逆顺阴阳，穷通今古，应变无有如禅。
此希夷至理，超名相、顿了天真。
到头人。
向华胥相会，同赏阳春。
碧沼横梅屋。
水平堤、双双翠羽，引雏偷浴。
倚户无人深院静，犹忆棋敲嫩玉。
还又是、朱樱初熟。
手绾提炉香一炷，黯消魂、伫立阑干曲。
闲转步，数修竹。
新来有个眉峰蹙。
自王姚、后魏都褪，只成愁独。
凤带鸾钗宫样巧，争奈腰圈倦束。
谩困倚、云鬟堆绿。
淡月帘栊黄昏后，把灯花、印约休轻触。
花烬落，泪珠簌。